Eika Alpha

Eika Alpha hadde i årets første måned en avkastning på 1,13 %. Resultatet er 3,17 % svakere enn referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte opp 4,30 %.

Makro

Januar har vært preget av mange geopolitiske hendelser. USA fjernet presidenten i Venezuela tidlig i januar, men har ikke presset på for totalt regimeskifte. Etter dette skiftet fokuset til Trumps trusler om å overta Grønland. Dette førte til fornyet fokus på Europas forsvarsevne og løftet forsvarsaksjene. Denne disputten ble roet ned under WEF i Davos. I hvert fall midlertidig. Fokuset skiftet så til Iran der protestene mot regimet ble slått brutalt ned. Trump har sendt en stor armada med hangarskip og andre kapasiteter til området og truet med angrep dersom ikke en diplomatisk løsning er mulig. Oljeprisen reagerte kraftig opp på dette og steg om lag 15% i januar. Oljeprisen endte måneden på om lag 70 USD per fat.

Ekstrem kulde og produksjonsproblemer ga også enorme prissvingninger på naturgass i januar. Den europeiske gassprisen steg om lag 30% på frykt for lave lagre og en lang kulde periode. Metaller har også sett ekstreme prissvingninger i januar. Gull og sølv har steget kraftig samt at mange industrielle metaller har satt nye toppnoteringer.

Kevin Warsh ble foreslått til ny sjef i den amerikanske sentralbanken på slutten av måneden. Denne utnevnelsen har det vært mye søkelys på ettersom Trump-administrasjonen har uttalt seg kritisk til den sittende ledelsen. Jerome Powell skal gå av i mai og før dette må en ny kandidat godkjennes av Senatet. Den amerikanske dollaren har fortsatt å svekke seg og kostet på slutten av januar 9,63 kroner. 10 års- renten steg 20 basis punkter til 4,25 % i januar.

Alpha-porteføljen

Kongsberg Gruppen endte opp som beste bidragsyter for det norske fondet i årets første måned. Etter mye geopolitisk urolighet i markedet fikk alle selskaper med eksponering mot forsvarsmateriell vind i seilene igjen. I tillegg annonserte selskapet at de hadde fått en kontrakt fra Polen på et relativt nytt segment hvilket viste investorene at faktisk kommer til å vokse på mer enn bare missil produksjon. Kontrakten var på 16 milliarder kroner og skal leveres fra slutten av 2026, 2027 og litt i 2028. Dette er et produkt Kongsberg Gruppen har gode marginer på, som vil løfte inntjeningsestimatene i butikken betydelig. Aksjen endte opp 27,47 % i januar.

Etter en volatil start på året for oljeprisen endte oljeprisen opp 9,2USD per fat hvilket tilsvarer en oppgang på hele 15 %. Igjen var dette preget av geopolitisk urolighet der Trump ved midten av januar seilte opp med en armada av skip utenfor Iran. Faren for at global produksjon ville strupes – løftet oljeprisen – men også de spillerne som hjelper oljeselskapene med å øke produksjonen sin, slik som Subsea 7. Aksjen endte derfor måneden opp 20,87 %.

Norsk Hydro steg 10,38 % grunnet sterk utvikling i global aluminiumspris. Aluminiumsprisen har sett en sterk utvikling hittil i år drevet av sterke kobberpriser, og det er to hoveddrivere for økt kobberpris. For det første er en av verdens største kobbergruver midlertidig stengt grunnet vedlikehold (kollaps). For det andre er etterspørselen etter kobber ventet å øke betydelig ved byggestart av datasentre.

Vend Marketplaces var største negative bidragsyter i januar. Salgsplattformene som Finn.no er fortsatt preget av narrativet rundt hvorvidt AI-løsninger kommer til å ta over for kjøp og salg. Selv om vi ikke tror dette vil skje, så er det historien i aksjemarkedet og det er flere som kaster kortene hvilket sender aksjekursen nedover. Til tross for dette leverer selskapet fortsatt strålende resultater. I den siste uken i januar ble det også spekulert i hvorvidt investorer med giring blir stoppet ut av aksjen – dette skapte et ekstra salgspress på aksjen. Vend endte måneden ned 4,99 %.

Narrativet om hvorvidt AI kommer til å penetrere markeder ble gjeldene for software selskapene også. Mer automatisering og enklere grensesnitt for egen tilpasning av softwareløsninger preget alle selskaper som enten driver med softwareutvikling, selger software eller eier software. Software-reselleren, Software One endte ned 14,29 %, mens EQT som eier flere software selskaper, endte ned 10,13 %. Til forskjell fra Vend Marketplaces som vi mener har en dominerende monopolsituasjon i Norge som til slutt bare vil dra nytte av AI-adopsjon, tror vi softwareselskapene vil få tøffere konkurranse. Eika Alpha solgte seg derfor ut at både EQT og Software One ved slutten av måneden.

Tomra var et annet selskap bidro negativt i januar. Markedet er fortsatt usikker på hvilken markedsandel selskapet vil endte opp med i Europa når alle land innfører pant i løpet av 2026. I tillegg har Tomra et ben innenfor resirkulering der de selger maskiner som kan resirkulere plastikk i Europa og metaller i USA. Dette segmentet har stått stille i 6 måneder da ingen ønsker å investere mer i resirkulering siden de ikke vet hvilke lover/regler som vil gjelde i årene fremover. At resirkulering har stoppet opp mener vi er priset inn i dagens aksjekurs, men hvilken markedsandel de vil oppnå i pantemarkedet er fortsatt noe uvisst. Vi eier aksjen da vi tror de vil klare over 50 % markedsandel og at resirkulering vil komme tilbake gjennom året. Aksjen endte ned 5,81 % i januar.

Halvleder-selskapet Nordic Semiconductor endte ned i januar til tross for gode tall fra deres sammenlignbare konkurrenter og kunder. 6. februar legger selskapet frem sine resultater for Q4 2025, der de også skal oppgi sitt eget estimat for inntjening i Q1 2026. Det er selskapets estimat for inntjening Q1 2026 markedet er mest usikre på. Aksjen endte ned 2,9 % i januar.

Vinnere  

• Kongsberg Gruppen ASA      +26,89 %

• Kitron ASA +13,65 %

• Borr Drilling Ltd +10,46 %

Tapere  

• SoftwareONE Holding AG -14,29 %

• EQT AB                -10,13 %

• Tomra Systems -5,59 %

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}